再度盈利后提“冷静增长”,爱奇艺守住长视频初心

伴随着爱奇艺Q2财报的尘埃落定,长视频行业进一步看到了追求健康、有质量的增长的意义。

8月30日晚间,爱奇艺公布了截至2022年6月30日的第二季度财报,在会员服务营收同比增长的背景下,实现连续两个季度运营盈利,继续坚持朝此前定下的盈利目标迈进。

爱奇艺的盈利不仅反映出长视频行业的一种理想发展状态,中概互联网公司们也正处于一个增长提质增效的过程中。两相对照,变革的意义更加明朗。而在近期一些重磅政策落地后,萦绕在这些公司周围的不确定性迷雾正在散去。

坚持正确策略,等来云开月明

财报的重点一眼可见,2022年Q2,爱奇艺总营收实现总营收67亿元,其中会员服务营收43亿元,同比增长7%。Non-GAAP运营利润为3.44亿元,环比增长5%。在今年一季度实现首次盈利后,爱奇艺似乎有了控制好投入产出的惯性。

实际上,在将目光放在这个短期胜利前,温习爱奇艺在去年三季度的表态很有必要。彼时,爱奇艺CEO龚宇曾表示:“尽管未来市场环境仍存在不确定性,我们正积极适应新的市场环境,致力于持续提高运营效率……我们要适应现在的环境变化,创造出更多满足用户需求的内容。”

降本、提质、增效,爱奇艺的策略可以这样总结。如果说这个策略刚刚向市场披露时,还会让外界心存疑虑,那么近两个季度的盈利兑现,足以让爱奇艺的不确定性逐渐消散。从这份财报,我们看到的是大环境对爱奇艺的肯定。

这个“大环境”还有更丰富的内涵。例如对整个互联网行业来说,包括阿里巴巴、腾讯、拼多多等公司在内,整体正在更加强调以高效率的投入和运营,追求利润,保持业务模型的健康。

因此,即使放大到全行业来看,虽然以长视频为代表的互联网消费可能有短暂波折,内容供给也出现短暂的不稳定,但这些企业的主动探索实际已经逆转了不利环境的影响。

爱奇艺CEO龚宇在本次财报电话会议上提出:“去年年底我们制定了今年的策略,也就是开源节流、控制成本、尽可能地增加收入……经过两个季度的试探,我们知道了底线在哪,也发现了一些规律性的规则。”

有理由相信,爱奇艺两个季度的持续盈利反映了去年Q3开始的降本增效策略的效果,也帮助爱奇艺奠定了接下来一段时间的发展基调。而这个策略的可持续性如何,其实已经在爱奇艺的财报中写得明明白白。

盈利的密码:抓主心骨,修无用枝

除了看盈利,爱奇艺这份财报还要透过盈利看质量。爱奇艺本季度营收成本为52亿元,同比下降24%,其中内容成本支出39亿元,同比下降24%,整体运营费用也同比下降31%至13亿元。

爱奇艺正在执行的策略,就像果农剪掉果树多余的枝叶。那么,这是否让主营业务长得更加健康?

长视频的质量如何,市场会给出答案。二季度,爱奇艺内容多元化不减,但单部作品的市场评价引人注目。《警察荣誉》以8.6分高居2022年上半年豆瓣国产剧榜首,会员收入贡献当期排名第一;综艺IP继续引领垂直领域风潮,《中国说唱巅峰对决》音乐视频双出圈;在电影和动漫领域,爱奇艺也打造了代表作。

云合数据显示,爱奇艺剧集、动画(包括儿童动画)的有效播放市场占有率排名行业第一。上半年,爱奇艺在新剧集数量同比减少20部的情况下,会员内容有效播放反而提升25%,排名行业第一。

聚焦头部作品,一方面强化了用户粘性和付费意愿——爱奇艺二季度月度平均单会员收入(ARM)达14.53元,同比增长8%,连续六个季度显著增长。另一方面也优化了单部作品的盈利模型,从而带动爱奇艺整体的盈利质量提高。

爱奇艺CEO龚宇表示:“爱奇艺在第二季度中,剧集、综艺、动漫、儿童等频道的投资回报率(ROI)同环比均有改善。”

所以,在做好头部热门内容的同时,爱奇艺对成本的把控恰到好处,最终实现了健康的财务成绩。本季度,爱奇艺现金流大幅改善,首次实现运营现金流为正。毛利率有效增长,盈利边际改善倾向越发加强。对投入的“试探”获得了好结果,闭环之中,能力聚焦于最值得关注的部分,砍掉不重要业务,在修掉多余“枝叶”的同时,主营业务收支表现依然健康。

爱奇艺CEO龚宇用“大为好转”形容三季度的会员业务情况。《天才基本法》、《苍兰诀》的火爆市场有目共睹,后者截至8月29日大结局,站内热度值突破 10500,一举拿下云合、灯塔、猫眼、酷云等多个行业榜单榜首,并已经通过奈飞等渠道,预定出海——值得一提的是,爱奇艺二季度在海外进展良好,优质作品将加速发展过程。

爱奇艺管理层对三季度会员的金额、数量增长保持乐观,原因就在于这个健康度的闭环。剪掉多余的枝叶,才能让果树更好地享受阳光,结出更大更饱满的果实。爱奇艺的策略,无疑引导公司走向更具价值的发展道路。

“冷静增长”,内外合力的双倍信心

当爱奇艺“试探”出健康发展的底线时,外部环境也可以用“行到水穷处,坐看云起时”来形容,新的格局和机会正在衍生。

除了社会经济步步好转,中概互联最大的宽松预期莫过于中美审计监管合作协议的靴子落地。这终结了近一年来笼罩中概互联的不确定性,也相当于间接重申中概互联企业的多重价值。

具体到爱奇艺身上,还有两点尤为值得关注。

其一,爱奇艺在本次发布财报时,官宣了与亚洲领先投资公司、在管资产规模超500亿美元的太盟投资集团(PAG)的融资协议,后者将认购爱奇艺总额5亿美元的可转换票据。这既意味着资本市场认为爱奇艺存在低估,内在价值存在重新衡量的空间,也有助于爱奇艺减小短期运营压力,更从容地应对环境变化。

其二,爱奇艺CEO龚宇宣布,爱奇艺从三季度起升级策略,驶入“冷静增长”新航道。

“冷静增长”的内涵是多维的。相较于此前的增长模式,在投入上,不再以现金流大量消耗为代价,将资源更多投入到公司的主营业务和高ROI项目中;在财务上,寻求收入与利润双增长,利润增速高于收入增速,运营费用保持稳定,优化组织、提升效率;在宏观上,将所有财务回报都建立在给用户和客户创造更大价值基础之上。

显然,爱奇艺的利润率、财务状况显著改善,将成为它对自己的长期要求。市场有理由相信,来自内外的两种追求确定性的力量将形成合力,塑造一个更好的爱奇艺。

近期,市场对美国经济衰退的担忧扭转了资金倾向,曾经高估值的风险资产被抛弃,市场越来越强调安全边际。那些被抛弃的资产,很大一部分原因没有合格的盈利,无法保持自己估值的合理性。而分析抗风险能力,重要的不是规模,是现金流、盈利。哪怕目前中概互联的盈利趋势还很温和,它们也先人一步完成了风险壁垒建设。

并且,考虑到中概互联的风险释放已经基本提前进行,综合抛压要远小于其他标的,困境反转的预期强烈。价值是认知形成的共识,当认知发生变化,估值的逻辑将因势而动。

所以,爱奇艺、长视频、中概股的不确定性消退,已经构成好转信号。或许不需要很长时间,爱奇艺等公司的表现就将诠释新的趋势。

来源:美股研究社

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